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第6章 跌破净资产 (3 / 6)
        xx钢铁当前的PB是0.58。这意味着，即使公司的净资产有水分，即使行业继续恶化，只要其每股清算价值或持续经营价值不低于当前股价的某个比例，这笔投资就有一定的安全垫。

        他进行简单的压力测试：

        ?假设其净资产虚高30%，即真实净资产约为3.05*0.7=2.135元/股。当前股价1.78元，对应真实PB约为0.83。仍然低于1。

        ?假设行业恶化导致资产进一步贬值20%，即真实可变现价值约为2.135*0.8=1.708元/股，已接近当前股价。这意味着，即使发生相当程度的恶化，股价向下的绝对空间也相对有限（约4%）。

        ?反之，如果行业稍有回暖，或者市场情绪从极度悲观回归中性，股价向净资产（3.05元）方向哪怕只回归一小部分，比如达到2.0元或2.2元，涨幅就相当可观（12%-24%）。

        风险收益比呈现出一定的不对称性：向下空间似乎相对有限（但并非没有），而向上存在一定的弹性空间。这符合他对“烟蒂股”机会的定位。

        当然，风险依然巨大：

        第6章跌破净资产

        1.价值陷阱：公司可能持续亏损，不断侵蚀净资产，使得“安全边际”被时间磨平。PB可能长期低于1，甚至随着净资产下降而被动上升。

        2.时间成本：等待价值回归或市场情绪修复的时间可能很长，资金被占用，错过其他机会。

        3.流动性风险：成交清淡，买卖不便，大额资金进出困难。好在他资金量极小，几乎不存在这个问题。

        4.系统性风险：市场可能继续整体下跌，拖累所有股票，xx钢铁可能再创新低。

        他将风险和收益在纸的两侧分别列出，进行权衡。

        第四步：结合自身条件，制定具体策略。

        这是他独有的考量维度。华尔街的陆孤影不会考虑“一手多少钱”、“交易成本占比”这种问题，但现在的他必须斤斤计较。

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